マイナス金利について

ricky20080221さん

マイナス金利には意味がありません。
金利をマイナスにするということは、借りた側からすれば、
金利が、費用ではなくて、収益になる、ということです。

銀行であれその他の企業であれ、
資金調達の金利が正である限り、
投資収益は、その予想収益率が
利率を上回るものでなければ、
実行されません。たとえば、金利が5%だったとすれば、
企業が資金を借り入れて投資する際には、
最低でも5%以上の収益が必要です。
ですから、金利が、たとえば3%まで下がれば、
予想収益率が5%に満たない投資プロジェクトも
実行されるので、金利が低いほど、
実物投資が増えると考えられます。

ところが、金利がマイナスになると、そのような効果は
期待できません。
金利が、マイナス3%になれば、投資収益が
たとえマイナス2%であっても、企業は損をしないで済みます。
だからといって、企業は予想収益率が
マイナス2%の投資プロジェクトは実行しません。
なぜなら、マイナス3%の金利でマイナス2%のプロジェクトを
実行した場合、利益は1%に過ぎませんが、資金を借り入れるだけで、
何もしなければ、3%の利益を得られるからです。
この場合、企業は、借り入れはするかもしれませんが、
実物投資は、予想収益率がマイナスである以上、
たとえ借入金利より高かったとしてもマイナスである限り、
実行しないし、雇用も増やさないでしょう。
貨幣は企業の口座の中で留め置かれ、
流通には貢献しません。

実際、
仮に、市中銀行に中央銀行がマイナスの金利で貸し出しをしたら、
何が起こるでしょうか。
銀行は、市中銀行から借り入れられるだけ借り入れるでしょうが、
それを何に運用するでしょうか。
現在のようなリスクが高い状況では、
むしろ、どこにも貸し出しをせず、
借り入れ金利を受け取るだけになるのではないでしょうか。
貸付を行うことは、銀行にとっては、それだけのリスクを背負うことになります。
借入期間までに資金を回収できなければ、銀行は
それだけの利子収入と貸付元本を失うことになりますから、
貸出金利は、当然、このリスクを補うだけの水準となります。
つまり、この借入利息収入(マイナスの費用)は、
新しい｢機会費用｣になります。
金利がプラスである間は、借りた資金は何としてでも運用しなければならなかったのですが、
金利がマイナスなら、もはや借りるだけ借りて、運用しないほうが有利なわけですから、
中央銀行がいくらハイパワードマネーを増やしても、
かえって資金供給は減ることになりかねません。

さらに、企業にしても、借り入れをしても実物投資にそれを向けることには
一層慎重になるでしょう。
なぜなら、企業は、何しろ経済活動を続けて利益を上げなければ
倒産してしまいますから、どれほど景気が悪くなっても、
ともかく最低限の人数は雇用するし、実物投資(たとえ更新投資に
すぎなくても)も行うでしょうが、
お金を借りるだけで、
金利がマイナスになり、
貨幣収入が得られるとなれば、景気が悪く、リスクが大きい時期に
あえて、実物投資を行う誘因はなくなるでしょう。
企業活動を止めてしまっても、法律的に法人格だけ残しておき、
借り入れをしていれば、それだけで当座の資金が確保できるなら
(あるいは、過去に借入した借り入れ残高が減少するなら)、
なぜ、無理して実物投資を行うでしょうか。
この場合には、なるほど貨幣ストックは増加することはあり得ますが、
それが取引を活発化させるとか、
投資を活発化させるということにはなりません。
なぜなら、金利がプラスである限り、金利が下がれば、
より期待収益の低い投資まで
可能になりますが、
金利がマイナスになっても、収益が
ゼロ以下の投資は絶対に行われるわけないし(わざわざ
損するビジネスを実行する企業がありますか？)、
逆に利息収入が機会費用となり、
少しでもリスクのある投資は
行われなくなってしまうからです。
マネーストックが増加するとしても、
先行きの不確実性が高い状況下では
雇用・実物投資は、かえって減少すると考えたほうがいいです。